Argentina, de nuevo el FMI y el precio del dólar
Argentina, de nuevo el FMI y el precio del dólar. Gobierno de Argentina aún enfrenta régimen cambiario frágil mientras busca nuevo programa con el FMI frenando el precio del dolar.
Argentina FMI dólar
Por Arturo C. Porzecanski
Después de lograr un fuerte progreso fiscal, el gobierno de Argentina aún enfrenta un régimen cambiario frágil mientras busca un nuevo programa con el FMI.
Javier Milei hizo campaña con dos promesas clave: detener la alta y acelerada inflación del país dolarizando la economía y cerrando el banco central argentino (BCRA), y equilibrar el presupuesto tomando una motosierra para eliminar el derroche del gasto gubernamental.
Ahora, tras 15 meses de mandato, ha logrado avances heroicos en los frentes fiscal y antiinflacionario. Sin embargo, al abandonar la dolarización y mantener los controles cambiarios y de capital, Milei ha puesto en peligro su programa antiinflacionario y desalentado un posible auge de la inversión.
En las tres semanas transcurridas entre la victoria de Milei y su toma de posesión en diciembre de 2023, aparentemente cambió de opinión. Inicialmente decidido a nombrar a Emilio Ocampo, el promotor de la dolarización, para dirigir y cerrar el BCRA, y a su amigo Luis Caputo como el ministro de Economía, un ministro implacable, Milei fue persuadido por sus asesores políticos a hacer lo contrario, ya que no contaría con el apoyo necesario del Congreso.
Así, Milei eligió a Santiago Bausili , amigo cercano y afín de Caputo, para dirigir el BCRA, y la propuesta de dolarización pronto se convirtió en una promesa de que, con el tiempo, los pesos y los dólares podrían circular libremente en Argentina a valores fijados por el mercado.
Dolarización
Para compensar la falta de un ancla dolarizadora, Milei se propuso poner fin a los déficits fiscales de inmediato, lo que requirió ahorros equivalentes a un impresionante 6% del PIB. En cuestión de días, Caputo anunció profundos recortes en salarios, pensiones, obras públicas, transferencias a provincias y subsidios a los consumidores de servicios públicos y de transporte.
Al mismo tiempo, Bausili dejó de emitir los costosos títulos de corto plazo —las infames LELIQ— que se habían disparado sin control y ponía en peligro la capacidad del BCRA de frenar el crecimiento monetario, mientras que el rápido cambio fiscal le permitió detener todos los préstamos al gobierno.
El presidente Milei heredó un régimen kafkiano de controles cuantitativos sobre las exportaciones e importaciones, los pagos y recibos transfronterizos, y las entradas y salidas de capital. El régimen incluía una docena de tipos de cambio discriminatorios, además de múltiples impuestos sobre las transacciones internacionales.
Se limitaron las exportaciones de carne de res y ganado; los dólares provenientes de las exportaciones de trigo se gravaban de forma diferente a los de las exportaciones de soja; y los dólares suministrados para cubrir los gastos de envío se gravaban de forma diferente a los destinados a pagar servicios profesionales extranjeros.
En vísperas de la investidura de Milei, el tipo de cambio oficial del peso estaba muy desfasado de la realidad del mercado, casi un tercio del tipo de cambio no regulado. Tras descartar la dolarización, y a la luz de la ideología libertaria del presidente Milei, muchos esperaban que su administración actuara con rapidez para desmantelar esta compleja, disfuncional e impopular red de controles cambiarios, comerciales y de capital.
Milei había prometido que, una vez eliminado el déficit fiscal y rehabilitado el BCRA, el gobierno comenzaría a levantar los controles a las importaciones y al capital, y a unificar los múltiples tipos de cambio del país.
Argentina ajuste
En cambio, Milei optó por un ajuste único del 54% en el tipo de cambio oficial en diciembre de 2023, seguido de devaluaciones mensuales adicionales de tan solo el 2%. Más allá de comprometerse a eliminar un sistema opaco de controles para el acceso a dólares para las importaciones, no se comprometió a desmantelar la compleja red de restricciones, impuestos y otras intervenciones discriminatorias que durante mucho tiempo han deteriorado el clima de negocios de Argentina y aislado al país de los mercados y los inversores internacionales.
El compromiso de Milei con devaluaciones mensuales del 28% en 2024 pretendía ayudar a anclar las expectativas de inflación, complementando el efecto del compromiso con un presupuesto equilibrado. Fue una apuesta arriesgada: inicialmente, el pronóstico de consenso era que la inflación de 2024 superaría el 200%.
Finalmente, la tasa de inflación del año pasado fue del 118%, mucho mejor de lo esperado y menor que el 211% de 2023, pero demasiado alta en relación con las devaluaciones monetarias. En consecuencia, el peso se ha vuelto tan sobrevaluado como lo fue el día de la toma de posesión.
La moneda sigue en camino de sobrevaluarse aún más este año debido a que las autoridades han redoblado recientemente la apuesta por el tipo de cambio para anclar las expectativas de inflación. A partir de febrero, el ritmo de devaluaciones mensuales se redujo del 2% al 1%, a pesar de que la inflación se mantiene por encima del 2% mensual, a pesar de una previsión de consenso de una inflación del 23% este año, el doble del ritmo previsto de devaluación monetaria.
Argentina devaluación
El elevado costo actual de los bienes y servicios argentinos, antes traducidos a dólares, queda ilustrado por el hecho de que una Big Mac es casi un 60 % más cara en Argentina que en Estados Unidos, mientras que hace un año era un 13 % más barata. Esto está teniendo consecuencias predecibles. Las importaciones de bienes y los pagos de importaciones, incluyendo los cargos a tarjetas de crédito en dólares, están en aumento.
Los argentinos acuden en masa a Brasil y Chile porque las compras y las vacaciones ahora son una ganga, mientras que los turistas de todos los países vecinos han reducido sus viajes a la costosa Argentina. Los futbolistas que antes se marchaban de Argentina atraídos por lucrativos contratos en el extranjero están regresando o no se van porque ahora pueden recibir ofertas equivalentes.
Igualmente preocupante es que la promesa de devaluar el peso de forma fiable en un 2% o incluso un 1% mensual ha alentado una ola de «carry trade» (es decir, inversiones sin cobertura y, por tanto, arriesgadas) en Argentina propensas a ser desmanteladas de forma desestabilizadora si surgen dudas sobre dicha promesa
Si bien las tasas de interés en Argentina no han sido altas en relación con la inflación, han sido lo suficientemente altas en relación con el lento avance de las devaluaciones monetarias, por lo que las empresas que ganan o pueden pedir prestado dólares han estado cosechando los mayores rendimientos que ofrecen las inversiones en pesos.
Dado que el presidente Milei ha prometido que los controles cambiarios y de capital se relajarán después de las elecciones legislativas de mitad de período de octubre , parece probable que se deshaga el carry trade en los próximos meses, y podría ser caótico.
La historia económica de Argentina y del resto de América Latina está plagada de experimentos fallidos para controlar la inflación mediante un tipo de cambio ancla. El presidente Milei y el ministro Caputo afirman que la eliminación del déficit fiscal garantiza que esta vez será diferente.
Sin embargo, el gobierno chileno tuvo que romper su tipo de cambio fijo en 1982, a pesar de haber registrado superávits presupuestarios en los años anteriores, y lo mismo ocurrió en México en 1994, tras cuatro años de superávits fiscales .
Las autoridades argentinas están finalizando las negociaciones de un nuevo y cuantioso programa de préstamos con el Fondo Monetario Internacional. Queda por ver si el Fondo aceptará prestar dólares argentinos que puedan utilizarse para apuntalar un régimen cambiario frágil y perjudicial.
Arturo C. Porzecanski es Global Fellow del Centro Internacional de Académicos Woodrow Wilson e Investigador del Centro de Estudios Latinoamericanos y Latinos de la American University. Entre 2005 y 2021, fue profesor de economía internacional en la American University y, anteriormente, trabajó en Wall Street durante casi tres décadas, comenzando como economista internacional en JP Morgan (1977-1989) y terminando como economista jefe de mercados emergentes en ABN Amro (2000-2005).
